이번 주 캐나다 중앙은행은 다시 한번 익숙한 딜레마에 직면해 있습니다. 캐나다와 미국 간의 무역 전쟁이 격화되면서 수요일 금리 결정에 불확실성의 그림자가 드리워지고 있습니다.

캐나다 중앙은행은 거의 1년 동안 기준금리를 2.25%로 동결해 왔습니다.

이달 초 캐나다와 미국 간 무역 협상이 결렬되기 전까지 경제학자들과 금융 시장은 캐나다 중앙은행이 올해 남은 기간은 물론 2027년까지도 금리를 동결할 것으로 예상했습니다.

하지만 최근 양측 간의 관세 전쟁으로 인해 현재의 경제 상황이 바뀌었습니다.

지난 8월 22일, 미국은 280억 달러 규모의 캐나다 수출품에 50%의 관세를 부과한다고 발표했습니다. 캐나다는 이에 대한 보복으로 9월 8일부터 동일한 관세를 부과할 계획입니다. 트럼프 대통령은 또한 2027년 1월 1일부터 자동차 및 자동차 부품에 대해 더 높은 관세를 부과하겠다고 위협했습니다.

미국과 캐나다 간의 무역 갈등이 갑작스럽게 불거졌음에도 불구하고, 대부분의 경제학자들은 캐나다 중앙은행이 물가와 경제가 무역 전쟁의 재개에 어떻게 반응하는지 지켜보기 위해 금리를 동결할 것으로 예상하고 있습니다.

옥스퍼드 이코노믹스의 캐나다 경제 담당 책임자인 토니 스틸로는 “캐나다 중앙은행은 상황을 둘러싼 불확실성 때문에 금리 정책에 신중한 태도를 보이고 있으며, 추후 금리 조정이 필요할 수 있다는 우려를 갖고 있다”고 말했다.

LSEG 데이터 앤 애널리틱스의 자료에 따르면, 금요일 오후 기준으로 금융 시장에서는 캐나다 중앙은행의 정책 금리가 7개월 연속 동결될 확률이 99%에 달하는 것으로 나타났습니다.

올봄, 캐나다 중앙은행 총재인 티프 맥클렘은 에너지 가격 충격이 주유소를 넘어 확산되기 시작하면 중앙은행이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 지속적으로 인상할 수밖에 없을 것이라고 여러 차례 언급했습니다.

하지만 그는 캐나다와 미국 간의 무역 제한이 강화될 경우 통화 정책 결정자들이 정책 금리를 인하할 수도 있다고 경고했습니다.

캐나다 통계청은 금요일 최신 국내총생산(GDP) 데이터를 발표했는데, 이에 따르면 캐나다 경제는 1년간의 저성장 이후 2분기에 3년여 만에 가장 빠른 성장률을 기록했습니다.

하지만 캐나다 중앙은행을 포함한 대부분의 예측은 이러한 성장률이 하반기에 둔화될 것으로 예상하고 있습니다.

BMO 수석 이코노미스트인 더그 포터는 인터뷰에서 “상황이 향후 몇 달 안에 완화될 가능성도 있기 때문에 부정적인 분위기를 지나치게 강조하고 싶지는 않습니다. 하지만 어려운 시기에 대비해야 할 필요가 있다고 생각합니다.”라고 말했습니다.

그는 상황 악화를 막기 위해 캐나다와 미국 무역대표단이 향후 몇 주 안에 다시 만날 가능성이 있다고 시사했다.

하지만 양측이 협상 테이블로 복귀하지 못할 경우, 포터는 올해 3분기 상황이 관세 정책에 대한 불확실성이 기업 활동에 심각한 영향을 미쳤던 2025년 무역 전쟁 초기 단계와 매우 유사할 것으로 예상한다고 말했다.

옥스퍼드 이코노믹스의 스튜어트 씨는 관세만으로는 경제를 불황에 빠뜨리기에 충분하지 않다고 생각하지만, 미국과의 장기적인 무역 관계를 둘러싼 불확실성이 경제 성장을 저해할 수 있다고 말합니다.

한편, 캐나다의 물가상승률 역시 휘발유 가격 변동으로 인해 급격한 등락을 겪었습니다. 연간 물가상승률은 7월에 3%로 안정세를 보였으며, 중앙은행이 선호하는 근원 물가상승률 지표도 양호한 수준을 유지했습니다.

캐나다 중앙은행은 최근 미국의 관세 부과와 그로 인한 불확실성이 캐나다의 고용이나 생산에 영향을 미칠 것으로 보고 있지만, 스텔로 총재는 통화 정책 결정자들이 중동 분쟁을 무시할 수 없다고 말했습니다.

캐나다가 다양한 미국산 제품에 보복 관세를 부과한 것도 인플레이션 압력을 악화시킬 수 있지만, 스텔로는 기업들이 수요 부진에 대처하는 데 어려움을 겪는 상황에서 이러한 비용이 반드시 소비자에게 전가될지는 불분명하다고 지적합니다.

옥스포드 이코노믹스의 기본 전망에 따르면 캐나다 경제는 내년까지 성장세를 이어갈 것이지만, 최근 관세 부과 이전보다는 성장률이 약간 낮아질 것으로 예상됩니다.

스텔로는 이러한 상황에서 캐나다 중앙은행이 2027년까지 정책 금리를 동결할 것으로 예상한다고 말했다.

하지만 그는 중앙은행이 올해 하반기에 경기 둔화가 더욱 심화되고 있다고 판단하게 된다면 정책 금리를 최대 0.5%포인트 인하하는 것도 불가능한 일은 아니라고 말했다.

스텔로우는 통화정책 결정자들이 수요일에 금리 인하를 서두를 것으로 예상되지는 않지만, 맥클렘 총재는 시장의 금리 인상 기대와는 반대로 금리 인하 쪽으로 기울 것으로 예상한다고 말했다.

스텔로는 “중앙은행이 경제 실적이 예상보다 부진할 경우 금리 인하를 고려할 수 있기 때문에 완화적인 통화정책 기조를 보일 것으로 예상한다”고 말했다.

포터는 새로운 관세라는 역풍이 없었다면, 2분기의 견조한 GDP 데이터는 금리 인상이 임박했음을 시사했을 것이라고 말했다.

하지만 스텔로와 마찬가지로 포터는 성장 저해 요인이 인플레이션 반등 위험보다 크기 때문에 중앙은행이 수요일에 완화적인 통화정책 기조를 보일 것으로 예상한다고 말했다.

“무역 전쟁은 실제로 경제 성장 전망을 어둡게 했습니다. 무역 전쟁이 해결되지 않는다면, 그것이야말로 그들이 진정으로 원하는 결과라고 생각합니다.”