3월에는 미국 관세에 앞서 소비자들이 물건을 사려고 몰려들면서 소매 판매가 증가했지만, 경제학자들은 캐나다 거주자들의 자유재와 경기적 상품에 대한 지출이 약해지고 있다고 지적하며, 이로 인해 캐나다 중앙은행이 금리인하를 다시할 것으로 예상했습니다.

캐나다 통계청이 오늘 발표한 예비 추산에 따르면, 3월 소매 매출은 전월 대비 0.7% 성장했습니다. 이는 올해 들어 처음으로 증가한 수치이며, 2월의 0.4% 감소에 비해 상당히 개선된 수치입니다.

2월 실제 데이터는 분석가들의 예상과 일치했지만 자동차와 가솔린을 제외한 핵심 매출은 전월 대비 0.5% 증가했는데, 예상치인 -0.2%보다 훨씬 높았습니다.

로젠버그 리서치 앤 어소시에이츠(Rosenberg Research & Associates Inc.)의 설립자이자 경제학자인 데이비드 로젠버그는 2월 데이터에 “암울한 신호”가 숨겨져 있다고 말했습니다. “경제 주기와 밀접한 관련이 있는 지출이 전달 1.4% 감소한 데 이어 1.7% 감소했습니다.”

그는 건축 자재 판매가 2.8% 감소했고, 가구와 가전제품도 2.9% 감소했다고 말했는데, 이는 캐나다 주택 시장의 침체를 반영한 ​​것이라고 덧붙였다. 그는 의류 판매가 1월 1.2% 하락에 이어 2.7% 감소했다고 말했는데, 이는 일자리 전망이 약해졌음을 반영한다고 밝혔다.

그는 또한 핵심이 아닌 범주의 성장은 대부분 식품과 의약품 판매 증가에 기인한다고 지적했습니다.

BMO Economics의 수석 부사장 겸 수석 경제학자인 셸리 카우식은 3월 매출 추정치가 더 주목할 만한데, 이는 미국 관세가 발효되기 전에 자동차 판매가 급격히 증가할 것으로 예상되었기 때문이라고 말했습니다.

하지만 그녀는 자동차 판매를 제외한 자세한 데이터가 5월에 발표되면 “눈에 띄게 약할 것”으로 예상된다고 언급했습니다.

트럼프 미국 대통령은 3월에 자동차에 관세를 부과할 것이라고 밝혔으며, 이는 4월 3일부터 발효됩니다. 캐나다는 4월 9일에 대응 조치를 발표했습니다.

관세에 대한 지속적인 불확실성을 감안할 때, 2월 데이터는 “마치 백미러로 보는 것과 같다”고 카우식은 메모에 적었습니다.

CIBC 캐피털 마켓 경제학자 캐서린 저지는 보고서에서 올해 1분기 소매 매출이 “거의 정체”되었다고 밝혔는데, 이는 작년 4분기 5.6%의 연간 성장률이라는 강력한 성과에 비해 급격히 하락한 수치입니다.

그녀는 휘발유 가격이 낮아졌음에도 소비자들이 다른 곳에 돈을 쓰지 않았다고 말했습니다.

경제학자들은 1분기 GDP 데이터가 2분기에 상당한 “전파 효과”를 가져올 것으로 예상하지만, 일반적으로 이러한 강세는 오래가지 못할 것으로 여겨진다.

저지는 “부문별” 관세의 영향으로 실업률이 증가하고 소비자와 기업의 신뢰도가 계속 하락할 것으로 예상하며, 이는 캐나다 중앙은행이 6월 회의에서 금리를 0.25%p 인하할 수 있는 “약한 GDP의 충분한 증거”가 될 것이라고 말했습니다.

로젠버그는 캐나다 중앙은행이 앞으로도 금리를 계속 인하할 것으로 믿고 있습니다.

“현재의 취약한 경제 환경과 불확실성이 커지면서 캐나다 중앙은행은 금리 인하를 재개하는 데 주저해서는 안 되며, 정책 금리가 최소한 중립 범위(2.25%)의 하한선에 도달할 때까지 계속해야 합니다.”

로젠버그: 캐나다 은행은 너무 보수적이어서 큰 실수를 저질렀습니다.

캐나다 은행은 최근 회의에서 통화정책을 동결하기로 결정했는데, 조만간 후회하게 될 결정입니다.

중앙은행은 또한 전방적 지침을 폐기하고 두 가지 시나리오를 제시했습니다. 하나는 미국이 무역전쟁 조치를 대부분 철회할 것이라는 희망에 전적으로 의존하는 시나리오(이는 희망적 관점에 불과함)이고, 다른 하나는 관세 위협이 지속되고 실행되어 궁극적으로 상당히 심각한 경기 침체로 이어진다고 가정하는 시나리오입니다.

정책 입안자들은 두 시나리오의 가능성을 평가하지 않았지만, 캐나다 중앙은행은 위험 관리자로서 두 번째 시나리오가 발생할 가능성이 높더라도 추가적인 보험 조치를 취했어야 했습니다. 이러한 악화되는 시나리오에 따라 중앙은행은 다음과 같이 인정했습니다.

“2026년 1분기까지 산출량 갭은 -1.7%에 도달한 후 예측 기간 동안 소폭 감소할 것입니다. 경제의 과잉 생산능력은 예측 기간 내내 인플레이션, 특히 관세에 의해 직접적으로 상승하지 않는 서비스 부문 가격에 하방 압력을 가할 것입니다.”

캐나다 중앙은행은 국가가 경제전쟁을 치르고 있다는 사실을 인식하고 국민을 극심한 위험으로부터 보호해야 합니다. 두 번째 시나리오가 실현되면 정책 금리는 2% 이하로 떨어져야 합니다.

가장 나쁜 시나리오는 세 번째로 명시적으로 발표된 시나리오로, 산출 격차가 -3.6%로 벌어지고 핵심 인플레이션이 1.5%로 떨어지는 것으로, 이는 당일 금리가 거의 0%로 떨어져야 한다는 것을 의미합니다.

이는 “테일러 규칙”에서 명확하게 보여지는 결과입니다. 다행히도 캐나다 중앙은행 총재 티프 맥클럼과 그의 팀은 지난 통화 긴축 기간 동안 정책이 너무 공격적이었다는 것을 인식하고 신속하게 정책 시정 과정에 들어갔습니다.

하지만 저는 여전히 지난 회의가 통화 정책을 더욱 완화하고 미국 관세 전쟁으로 이미 피해를 입은 경제에 지원을 제공할 수 있는 기회를 놓쳤다고 생각합니다.

게다가 공식 실업률은 현재 6.7%이고 합성 R-8(비공식 및 한계 고용을 포함하는 보다 광범위한 실업률)은 9.5%인데, 우리 연구에 따르면 경제의 디플레이션적 “산출 갭”은 현재 중앙은행의 새로운 범위인 -1%~0%보다 -2%에 더 가깝습니다.

따라서 정책 입안자들은 중간 수준을 유지하는 것보다는 이미 2.25%~3.25%의 “중립 명목 금리” 범위의 하한선으로 금리를 안내했어야 했습니다.

적어도 유럽중앙은행(ECB)은 상황을 명확히 파악하고 있습니다. 핵심 인플레이션율이 캐나다보다 높은 수준에 머물고 있음에도 불구하고, 지난주 기준 금리를 2.50%에서 2.25%로 인하했습니다. 이는 지난 8차례 회의 중 7번째 금리 인하입니다. 게다가 ECB는 여러 가지 시나리오를 둘러대지 않고 대중에게 진실을 직접적으로 말했습니다. “경제 전망은 극심한 불확실성에 싸여 있습니다.”

따라서 투자자들은 ECB의 다음 움직임에 대해 의심의 여지가 없습니다. 유럽 ​​시장은 이미 ECB 금리 인하를 반영했으며, 이번 결정 이후 올해 두 차례 더 금리 인하가 있을 것으로 예상했습니다.